行業動態
醫藥股奏響并購主旋律 中藥企業被收購較多
作者： 來源：神宇醫藥 日期：2014-10-20 13:39:54
2014年的醫藥行業的并購重組是圍繞國資整合展開的，國企改革進程的加速對醫藥行業影響巨大。據記者統計，醫藥行業國有企業基本可分為中央國有企業有14家（主要包括國藥系、華潤系等），地方國有企業有34家（上藥、太極等），以及5家高校企業（北大醫藥、交大昂立、紫光古漢、山大華特、達安基因）共計53家，國企公司數量占到醫藥上市公司總數將近三成。其中，國藥系資產優質、現代制藥化藥整合確定性高，而太極集團、國藥一致、國藥股份等則有望受益激勵制度改善、考核和薪酬管理改進、混合所有制等變革，內生發展趨勢向好。
對于國資醫藥企業，匿名分析師認為投資者“需關注兩類：一是集團內尚有大量優質醫藥資產，具有注入和整體上市預期，央企系和高校企業機會較大。二是市值較小、主業規模不大，很難作為資產整合平臺的，預計具有一定的被借殼機會，此類機會則更多體現在地方國企中。”
對于第一種類型，記者注意到，國藥集團是集團資產整合的典型代表，其是在被點名實施國企改革的6家央企中惟一一家醫藥企業，旗下有6家上市公司，包括國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥4家A股上市公司和國藥控股、中國中藥2家H股。其中天壇生物主要從事血液制品和疫苗等生物制品業務；中國中藥主要定位于中藥業務；國藥股份、國藥一致收入結構中大部分為醫藥流通，惟一純正的化藥平臺即現代制藥，近年來公司已經不斷吸收合并集團旗下化藥企業，如天偉生物、川抗制藥、中聯藥業等，隨著國藥系資產整合不斷推進，現代制藥的資產注入仍將繼續。其也是最被分析師看好，有望成為國藥系國企改革的最大受益者。
除國藥集團外，中國通用技術集團也有望在未來將旗下資產注入惟一上市醫藥平臺中國醫藥，實現整體證券化。目前來看，中國醫藥在重組天方藥業完成后已經構建起了中藥材貿易、制劑業務、商業三大業務，未來集團旗下的江藥集團、海南康力、武漢鑫益都已由公司托管，加上集團內的上海新興（血液制品）、長城制藥（中藥）、通用電商（電商業務）等，未來這些資產若能夠進入公司，將帶來可觀增厚。
對于借殼類型的公司，西南藥業是最典型代表，其公布并購重組方案后連續9個漲停的市場表現讓投資者心動。除此之外，迪康藥業、鑫富藥業等也都屬于借殼類型。分析師認為，對于借殼公司，投資者應選擇集團內部已有明確上市平臺，市值與主業規模均較小，近年來發展緩慢的企業，如太極系下的桐君閣和上海國資旗下的第一醫藥等。
記者注意到，太極系的整合將通過整合內部3家上市公司資源來實現。第一步，太極集團花了8.4億元對價轉讓了西南藥業29.99%的股權。第二步，西南藥業通過資產置換方式獲得哈爾濱奧瑞德光電公司41.21億元的資產，預備開啟藍寶石業務，從一家藥企徹底轉型成了手機屏幕生產商。在太極集團接手西南藥業29.99%的股權之后，太極系的醫藥企業只剩下太極集團和桐君閣兩家上市公司，而桐君閣卻早在2012年就已經著手轉讓事宜。在太極系通過處置西南藥業、桐君閣殼資源后，未來將很可能通過股權融資引進戰略合作伙伴。
醫療服務領域受到資金關注
隨著我國人口老齡化加劇、醫療質量需求提升，我國對于醫療服務業的需求也越來明顯。在2013年下半年，國務院下發的《關于促進健康服務業發展的若干意見》中，重點提出將大力發展健康服務行業，力爭在2020年總規模達到8萬億元以上。未來7年的復合增速達到22%。今年10月10日，國家發改委聯合九部委發布了加快推進健康與養老服務工程建設，鼓勵社會資本參建運營健康與養老服務項目。而正是由于國家政策支持，社會資本對于進入醫療服務領域的熱情較高，A股上市公司中有多家企業通過并購整合等方式進入了醫療服務領域。
據匿名分析師介紹，目前醫藥類上市公司的并購大致分為三類：一是新版GMP認證大限下部分中小型醫藥企業無力進行GMP改造，逐步退出市場，成為被收購標的；第二種是2011年來醫療器械類上市公司大幅增加，由于醫療器械行業市場集中度低，單品銷售有天花板，部分醫療器械上市公司上市后開始走外延式發展戰略；第三是醫療服務領域國家政策鼓勵民營資本進入醫療服務領域，激活部分上市公司參與公立醫院改制，進軍醫療服務的熱情。
1，中藥企業被收購較多
目前上市公司中涉及并購的中藥公司有康恩貝、信邦制藥、佐力藥業、香雪制藥等涉及金額較大的公司已經完成并購，而天士力、益佰制藥、益盛藥業、太安堂、精華制藥、眾生藥業等上市公司則處于并購正在進行中，屬于未完成狀態。
其中已經完成并購的康恩貝，斥資9.945億元收購貴州拜特制藥51%股權已經完成。東吳證券預測，貴州拜特5月并表，預計5～12月拜特貢獻的收入為3.6億元，將增厚每股收益0.11元（未攤薄），全年收入38億，增長30%，凈利潤5.6億，每股收益0.69元。如果考慮增發攤薄，則每股收益達0.58元。公司擬增發融資21億補充運營資金，未來仍會繼續并購的戰略思想。
正在進行定向增發的天士力，擬通過向管理層關聯企業非公開發行募集資金，并擇機通過兼并收購等方式參與醫藥行業的整合，有望實現內生外延的雙輪驅動式發展。天士力擁有最具統治力的中藥產品線，FDA認證強化國內學術推廣且可能打開國際市場，未來并購會成為常態，公司有望成為醫藥板塊未來10年的標桿企業和第一家市值過千億的公司。
目前剛剛完成重組股價已經連續飆漲4個漲停板的金城股份，在停牌4個多月后于10月12日發布重組預案，公司擬通過發行股份及支付現金相結合方式收購百花集團100%股權和百花生物48.94%股權。重組完成后，公司將擁有造紙以及醫藥兩類業務。分析人士指出，本次金城股份涉足苗藥，正值中國醫藥行業處于全行業的兼并熱潮期，一旦并購成功，百花醫藥將立足于金城股份上市公司的資本運作平臺，以集中藥材種植、中藥材研發為一體，向中藥生產上游延伸的產業鏈優勢，加速苗藥資源整合的腳步，為公司全面布局醫藥健康行業打下基礎。
2，醫療器械開始走向外延式發展戰略
作為健康服務業的基礎支撐行業，醫療器械行業未來成長空間值得期待。2011年以來我國醫療器械類上市公司大幅增加，由于目前國內企業規模小，市場分散，部分醫療器械上市公司開始走外延式發展戰略，相關標的如新華醫療、凱利泰、三諾生物、樂普醫療、陽普醫療、蒙發利等。
其中值得一提的是新華醫療，在國企改革和醫療器械國產化背景下，自2012年以來，公司先后收購長春博訊生物（血液檢測試劑）和威士達（2013年12月收購，代理高端診斷試劑和儀器），加上子公司北京威泰科，公司已完成從產品生產到銷售渠道的診斷試劑產業鏈布局。2013年8月，公司收購遠躍藥機，一方面可以補充公司制藥設備產品線，另一方面受益于中成藥行業的穩定增長，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩定增長。2014年4月，公司收購英德公司，進軍血液制品領域。目前公司已收購4家醫院，未來公司在醫療服務方向的將繼續外延擴張。
3，醫療服務領域熱情較高
國家政策鼓勵民營資本進入醫療服務領域，激活了部分上市公司參與公立醫院改制，進軍醫療服務的熱情，相關標的如恒康醫療、信邦制藥、康醫療、復星醫藥等。
比如恒康醫療，過去在醫療服務領域的收購以投資盈利性醫院為主，與泰和盛年和瀘縣人民政府的合作意味著公司開始在參與公立醫院改制方面有所嘗試。恒康醫療在醫療服務布局方面速度迅速，公司先后完成了成都平安醫院腫瘤業務、德陽美好明天醫院、資陽健順王體檢醫院、蓬溪骨科等醫院的收購，2014年以來公司又收購了邛崍福利醫院、遼漁醫院、贛西醫院，在醫療服務領域的布局全面展開，預計未來幾年仍會通過并購、擴建等路徑快速增長。
